近日，国家资产负债表研究中心发布了中国各部门宏观杠杆率的季度数据（1993-2018），可免费下载。
从图1可以看出，
1、各部门的宏观杠杆率均在增长，其中，实体经济部门（非金融部门）的宏观杠杆率增长幅度最大。
2、国际金融危机之后，所有部门的宏观杠杆率都较大幅度增加。
3、但从2017年开始，金融部门的宏观杠杆率开始下载，表明国家金融稳定措施开始显现效果。且实体经济部门，包括非金融企业的宏观刚刚率也在近年开始出现下降。
4、政府部门的杠杆率较为平稳。
图1 中国各部门杠杆率的变化趋势，1995-2018
数据来源：国家资产负债表研究中心（CNBS）。纵轴左边表示杠杆率（%），右边表示实际GDP对数。
从图2可以看出，
1、非金融企业的宏观杠杆率具有明显的逆周期性，且具有一定的时滞性；
2、金融部门的宏观杠杆率具有顺周期性；
3、政府部门的宏观杠杆率也具有逆周期，可能逆周期调节作用所致；
4、居民部门的宏观杠杆率具有顺周期性；
图2 中国各部门杠杆率的周期波动，1995-2018
数据来源：国家资产负债表研究中心（CNBS）。纵轴左边表示杠杆率周期（%），右边表示实际GDP周期。
图3呈现了脉冲响应图。
图3 杠杆率脉冲响应图
数据来源：国家资产负债表研究中心（CNBS）。
发表于 2019-3-22 21:12:04
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